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美联储加息主要通过HIBOR传导至香港信贷市场。香港银行在通过贷款的乘数效应派生存款时，贷款利率参考的是HIBOR利率，多以1M HIBOR定价，贷款利率的形式通常为HIBOR+按揭利率。其中，HIBOR每月都会发生变动，而按揭利率则在按揭期保持不变。因此美联储加息最终传导至香港银行贷款收益率实际上是通过HIBOR实现的。

3月议息会议加息25bp，但之后A股和港股市场表现平稳。这一方面由于市场预期加息终点临近，3月点阵图指向5月加息25bp后，加息即将停止。因此美债收益率在加息后有所回落。另一方面伴随银行业风险加剧，美联储不得不被动扩表，离岸美元流动性维持充裕，并未出现明显的收紧。因此本轮加息后影响有限，港股本周出现上涨。

历史上来看在加息终点到来后的三个月中，全球资本市场有较大概率取得较好的表现，不过若发生风险事件，市场仍然面临回调的风险。历史上来看，在美联储加息终点后三个月，得益于流动性的边际宽松下的市场情绪回暖，美债收益率下行，A股、美股和港股均表现较好，大概率上涨或维持在加息终点前的位置。不过值得注意的是，若在此期间发生超预期的风险事件，指数仍然会面临回落的风险。

但我们仍需要关注高利率环境对美国经济的影响。硅谷银行破产表明，从长期低利率迅速过渡到大幅加息的货币环境，美国银行业的财务健康程度不可避免的会遭受严重影响，美国各类风险事件出现的概率会逐步提升，直至美国陷入衰退。在美国陷入衰退之前，美股大概率将高位震荡，A股和港股有望走出独立行情。但在美国陷入衰退之后，港股和A股短期内不可避免的会面临波动回调风险，港股受到的负面影响相对更大。

策略前瞻

港股行情有望受到中国经济复苏和政策支持支撑。2023年中国经济复苏的趋势较为确定，且3月27日降准预计为经济注入超过5000亿元的长期流动性，有望为中国经济增长动能提供支撑。近期北向资金大举回流，也侧面说明了外资对中国基本面改善的信心，围绕市场方面的乐观预期可能也正在逐步形成。未来，政府可能出台的更多利好性政策举措，支撑港股基本面继续复苏。