盈利预测及投资建议

"+四五"期间预测海陆风电快速增长，2021年装机量创新高，根据21年招标情况推算2022年海风装机量終有回隆，我们0t+2023年海风装机量将迎来新拐点；"十四五"期间预测光伏装机量迅速增长，逆变器需求量大幅提升；工程变频器市场规模不听扩大，同时本土企业技术迅速发展，国产苔代加速；储能等下游市场需求旺盛，公司各业务具体分拆及假设如下：

(资料图片)

新能源电控业务：主要包括风电变流器及光伏逆变器，其中0风电变流圈方面，根据2023-2025预测风电装机量及公司海风产品竞争力，预计公司市占率将保挡在较高水平：其干海风平价进一步加速，行业竞争成将加剛，公司产品单价小幅下降预32023-2025年风电变流驶营收18.4/19.5/21.0亿元，手利率有所下降，预计分别为31%，30%，30%.②光伏逆变器方面，预测公司2023-2025年营收分别为19.4/33.1/44.1亿元，逐步员献利润传动系统：根据前瞻产业研究院预测2023-2025年中国变频器市场规楼分别606，640，675亿元，考成到公司工程变频洲GCT技术路线优势，项目经验丰富，高端产品性能领先等优势，预测2023-2025年传动系统市占率为0.9%，1.0%，1.1%，对应收入为5.3，6.4，7.4亿元。毛利率分别为42%，42%4%.

其他主营业务：主要包括储能，电动车，智能电网运营等产品。考虑到公司储能系统等产品放量，预测2023-2025年公司营收维持增长态势，分别为1.7.22，3.0、3.9亿元，毛利率维持在40%左右。

其他业务：公司其他业务基数小，预测2023-2025年营收分别为0.7，1.1，1.6亿元，毛利率维持在85%左右。

公司为国内领先的新能源电力电子及电气传动设备供应商，在风能变流器、光伏逆变器及电气传动设备领域具备领先技术优势，助力公司风光储一体化协同发展。公司风电变流器领导地位稳固，大兆瓦风机不断实现技术突破，海风变流器有望随风机大型化加速放量；公司是国内首推集散式光伏逆变方案的制造商之一，全品类逆变器覆盖的同时积极布同功率半导体技术，战略入股初创半导体公司聚焦碳化硅（SiC）核心技术，通过技术提开引领成本优势，打开未来成长空间；公司大传1动变频业务聚焦国产替代，高端产品自研构筑IGCT路线产品竞争优势，基于丰富的项目经验及优异的技术积累，未来公司产品市占率有望持续提升。

盈利预测和目标市值：预计公司2023-2024年营收分别为46，64亿元，归母净利润分别为5.3，7.2亿元，基于业务结构及产品技术特征，选取阳光电源、锦浪科技等公司作为可比公司，给予2024年30倍PE，预计公司市值~220亿元。

风险提示

1.光伏及风电装机不及预期：新能源装机受到政策规划与市场经济性综合影响，未来随着新能源发电平价上网更大范围实现，产业链各环节利润分配或产生波动，将对新能源项目投资回报率造成影响，进而影响新能源发电设备的市场需求。

光伏及风电装机不及预期将对公司业绩产生影响。

2.产品价格及毛利率下行的风险：随产品技术的不断成熟、产品结构类型的调整以及市场竞争加剧，公司现有产品价格或呈逐年下降趋势。若产品价格快速下降，当公司无法持续降低原材料采购价格或不能够在行业技术水平不断升级、生产工艺持续改进的背景下保持研发和技术上的领先优势，则可能导致公司产品毛利率下降，对公司盈利能力造成不利影响，

3.汇率波动的风险：公司部分产品销售至海外市场，在国际形势复杂多变的背景下，若汇率出现大幅波动，将对公司业绩产生不利影响。